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山西自考资料下载《财务报表分析》第二章 资产负债表解读 12

山西自考网 发布时间:2012年06月17日

 
  (二)资本结构
  资本结构是指企业各项资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本的构成,包括企业负债与所有者权益之间的比率关系,债务结构,所有权结构等;狭义的资本结构仅指企业债务与所有者权益之间的比值。
  1.企业资本结构的影响因素
  (1)企业面临的筹资环境。企业筹资环境决定了企业可选择的筹资方式,例如,在20世纪90年代之前,我国没有股票市场,企业很难通过直接融资手段取得股权资金,企业资金来源只能是国家投人、自身积累和银行贷款。随着证券市场的发展,企业融资手段逐渐增加,一些企业已经可以直接发行股票取得资金,但是所有企业商临的筹资环境并不相同,上市发行股票融资需要企业自身已经具有较强的实力,同时又需要经过审批,许多企业因为筹资条件和时间的问题不能通过股票市场取得资金。即使是从银行借贷,企业所面对的机会也不均等,一些民营中小企业因为自身实力和所有制的原因,很难从银行等外部机构借到所需要的资金。但是随着我国资本市场的逐渐晚上,创业板市场和债券市场的发展,我国企业所能利用的筹资渠道将不断增加。
  (2)资本成本与融资风险。在企业能够获得多种筹资方式时,资本成本就成为选择具体筹资方式的一个重要因素。一般而言,负债的资本成本相对较低,同时债务利息还可以抵税,因此从资本成本考虑,负债融资就成为企业的首选,但是负债融资会导致企业财务风险上升,如果未来企业盈利能力下降,不能按时还本付息,企业将陷人财务危机的境地。企业内部融资和外部股权融资的资本成本较高,但是因为不需要归还本金,同时现金股利也不是法定义务,所有这些融资方式的风险较小,企业适合使用这些融资来源的资金进行长期投资,增加自身的规模和产能,增强综合实力。所以企业在选择资本结构时需要综合考虑各种筹资方式的风险和成本,并进行权衡考虑。
  (3)行业因素。行业是影响企业资本结构的重要因素,每个行业的盈利模式不同,现金流状况差异较大,同时因为行业也是影响企业资产结构的重要因素。因此,企业依据自身的现金流人的时点以及自身的资产结构,会做出不同的资本结构决策。
  (4)企业生命周期。在企业生命周期的四个阶段,企业的资本结构会发生对应的变化。在企业成长期,企业的迅速扩张需要大量的外部资金,企业会更多的依赖于银行等金融中介,因而债务融资比率较高,随着企业财富的不断积累,必然用成本较低的内部资金来替代外部资金,从而降低债务融资比率。另一方面,成熟企业一般更偏好于风险较低的投资项目,这使企业的经营风险降低,使债权人的资产更有保障,降低了债务融资的代理成本,因而处于成熟期的企业会有较低的债务融资比率。
  (5)获利能力和投资机会。企业的获利能力是决定资本结构的重要因素之一,如果企业的收益率持续高于借款利率,那么企业将考虑选择资本成本较低的借款融资方式,但是如果企业收益率低于借款利率,则借款将增加企业财务负担和财务风险。再有,企业投资机会也会影响资本结构,如果企业长期投资机会较多,则应与之相匹配使用长期融资方式,如果企业目前没有长期投资,而是为了维持现有生产规模,则可以使用短期融资,以降低资金使用成本。
  2.企业资本结构决策
  结合上述影响因素,企业将做出资本结构决策。在具备多种筹资渠道可供选择时,企业的资本结构决策将重点考虑以下几个问题:
  (1)资金需要量。这是资本结构决策的第一步,企业一般按照自身的资金需求来设定需要融资的数量。资金需要量分析的主要方法是销售百分比结合长期投资分析。具体步骤为:第一,依据未来的销售增长状况,确定未来的销售收入金额;第二,根据未来销售状况确定发生的销售成本和相关期间费用,并在此基础上编制预计利润表;第三,依据未来的利润分配政策,确定留存在企业内部的利润数量;第四,在前一年资产负债表基础上,依据销售增长数额与流动负债和流动资产之间的历史比率关系,在敏感性分析的基础上估计流动资产数额;第五,根据长期投资的结果确定需增加的长期投资资金需要量;第六,编制年度资产负债表,确定资产总额与负债和所有者权益总额之间的差异,即资金需要量。
  (2)资本成本。不同的融资方式具有的资本成本称为个别资本成本。如果企业准备用一种融资方式解决资金需求,则需要比较不同融资方式中个别资本成本,选择较低的一个,如果企业准备选择几种融资方式,则应当在股东价值最大化的目标下关注综合资本成本。
  (3)企业的风险态度。在确定了资金需求量和资本成本之后,企业管理层的风险态度将决定企业选择何种资本结构。负债融资的资本成本低,但是对应的风险水平高,权益融资反之。与资产结构一样,企业资本结构也有三种类型:第一,保守型资本结构,在这种资本结构下,企业的财务风险相对较小,资本成本较高。在选择融资方式时,会更多使用权益融资,即使在负债融资中,也以中长期债务为主;第二,适中型资本结构,在该种资本结构下,企业一般使用流动负债解决流动资金需求,使用权益资金或长期债务支撑长期资金需求;第三,风险型资本结构,在该结构下,权益资金较少,企业负债率比较高,同时企业还使用流动负债支撑长期资金需求,这样,企业可以承担较少的资本成本,如果其投资收益足够高,是可以使用这种资本结构以实现股东财富最大化的。
  1.企业债务与所有者权益的比值称为( )
  A.狭义的资本结构
  B.广义的资本结构
  C.资产结构
  D.债务结构
  [答疑编号11020601:针对该题提问]
  【答案】A
  【解析】参见教材第70页。
  2.影响企业资本结构的因素包括( )
  A. 资本成本与融资风险
  B. 行业因素
  C. 获利能力和投机机会
  D. 企业内部管理水平
  E. 企业生命周期
  [答疑编号11020602:针对该题提问]
  【答案】ABCE
  【解析】参见教材第70页到71页。
  3.企业进行资本结构决策的时候,需要重点考虑哪些问题( )
  A. 资金需要量
  B. 资本成本
  C. 企业的风险态度
  D. 行业因素
  E. 经济周期
  [答疑编号11020603:针对该题提问]
  【答案】ABC
  【解析】参见教材第72页。
  4.资本结构决策的第一步是( )
  A. 决定资金需要量
  B. 计算资本成本
  C. 确定筹资方式
  D. 企业风险态度
  [答疑编号11020604:针对该题提问]
  【答案】A
  【解析】参见教材第72页。
  5.在资本结构当中主要采用权益融资,并且在负债融资当中,用于长期债务为主的融资结构属于( )型。
  A. 中庸型的融资结构
  B. 保守型的融资结构
  C. 风险型的融资结构
  D. 次风险型的融资结构
  [答疑编号11020605:针对该题提问]
  【答案】B
  【解析】参见教材第72页到73页。
  6.在资本结构当中主要采用负债融资,流动负债也被大量长期资产所占用资本结构是( )
  A. 保守型的资本结构
  B. 稳健型的资本结构
  C. 风险型的资本结构
  D. 适中型的资本结构
  [答疑编号11020606:针对该题提问]
  【答案】C
  【解析】参见教材第72页到73页。

 

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